核心觀點(diǎn)：

    　　1、 在全球央行降息潮、全球利率大幅下行的背景下，負(fù)利率重回我們的視線之中，這既包括歐央行再度降低負(fù)利率，也包括負(fù)收益率債券規(guī)模的增加。金融危機(jī)的出現(xiàn)使得政策利率面臨著零利率下限（ZLB）的問題。近年來使用負(fù)利率的經(jīng)驗(yàn)表明，利率下限低于零，但毫無疑問，如果利率變得足夠負(fù)，現(xiàn)金替代最終會發(fā)生，因此負(fù)利率的空間也面臨著局限性。

    　　2、 目前為止，貨幣政策上采取負(fù)利率的國家/地區(qū)包括瑞典、瑞士、歐元區(qū)、日本、丹麥、保加利亞、匈牙利，而國債達(dá)到負(fù)值區(qū)間的國家包括德國、法國、西班牙、芬蘭、奧地利等歐元區(qū)國家、瑞士、瑞典、丹麥等有獨(dú)立貨幣政策的歐洲國家和日本。這是全球債市繼2016 年之后第二度出現(xiàn)負(fù)利率，且此次范圍更廣、程度更深。多方數(shù)據(jù)顯示，目前負(fù)利率債券的規(guī)模已十分龐大，占全球所有政府債券比例高達(dá)25％，目前利率高于3%的債券在全球市場中的占比已不足15%。

    　　3、 政策負(fù)利率及負(fù)利率資產(chǎn)的出現(xiàn)將給金融市場和國際資本流動帶來一系列影響，利率進(jìn)一步下行壓低無風(fēng)險(xiǎn)利率、提高了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并使得越來越多的負(fù)利率驅(qū)動著套利資本以carry trade 等形式在全球范圍內(nèi)流動，負(fù)利率改變主體的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，而經(jīng)濟(jì)主體始終存在著對正收益資產(chǎn)的追求。從利差視角看，海外負(fù)利率加大我國資產(chǎn)的吸引力，并有助于對人民幣匯率產(chǎn)生支撐作用。