核心觀點(diǎn)

    　　廣本銷量同比下滑，零售端仍保持正增長。廣本10 月銷量6.54 萬輛，同比下滑13.2%，去年10 月廣本銷量同比增長9.4%至7.5 萬輛，高基數(shù)影響10 月銷量增速；1-10 月累計(jì)銷量63.88 萬輛，同比增長7.2%，高于行業(yè)平均增速。從零售端情況來看，10 月廣本銷量6.8 萬輛，同比增長1.1%，仍保持正增長；1-10 月累計(jì)銷量62.9 萬輛，同比增長7.9%；其中，雅閣銷量1.93 萬輛，同比增長4.1%；凌派銷量1.6 萬輛，同比增長102%。廣本純電動新車型理念VE-1 近期上市，首款緊湊型SUV 皓影預(yù)計(jì)將于11 月底上市，皓影有望拉動廣本4 季度銷量提升。

    　　廣豐持續(xù)保持正增長，全新車型上市增加銷量增長點(diǎn)。廣豐10 月銷量6 萬輛，同比增長8.1%；1-10 月累計(jì)銷量55.62 萬輛，同比增長16.5%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速。從零售端來看，10 月廣汽豐田銷量5.94 萬輛，同比增長0.3%；其中雷凌銷量2.07 萬輛，同比增長7.2%；凱美瑞銷量1.54 萬輛，同比下滑4.8%。10 月廣豐全新轎車車型致炫正式上市，預(yù)計(jì)4 季度銷量將持續(xù)正增長。

    　　廣汽自主品牌銷量下滑幅度擴(kuò)大，全新GS4 上市后有望拉動銷量改善。廣汽自主品牌10 月銷量2.95 萬輛，環(huán)比下滑12.6%，同比下滑36.1%，下滑幅度擴(kuò)大13.8 個百分點(diǎn)；1-10 月累計(jì)銷量30.67 萬輛，同比下滑30.4%。

    　　10 月，廣汽傳祺全新GS8 車型正式上市，同時全新一代GS4 預(yù)計(jì)將于11月中旬上市。GS4 作為廣汽自主品牌的核心車型，全新第二代產(chǎn)品采用了最新的設(shè)計(jì)語言，內(nèi)飾應(yīng)用了12.3 英寸雙聯(lián)屏，并搭載了車載版微信，動力系統(tǒng)也有較大提升，全新款上市后有望拉動銷量改善。

    　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

    　　預(yù)計(jì)2019-2021 年EPS 分別為0.84、1.09、1.17 元，參考可比公司估值，給予公司2019 年15 倍PE，目標(biāo)價12.6 元，維持買入評級。

    　　風(fēng)險提示：廣汽乘用車、廣豐、廣本、廣菲克銷量低于預(yù)期風(fēng)險，乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險。