事件：

    公司公告2019 三季報，前三季度實現(xiàn)收入30.37 億元，同比增長15.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.57 億元，同比大幅增長418%；其中，單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比下降14.14%；歸母凈利潤100.74 萬元，同比增長101.46%。

    評論：

    1、 營收增速有所加快，覆蓋范圍不斷拓寬

    公司前三季度營收小幅增長，而凈利潤大幅增長，一方面2018 年基數(shù)較低，企業(yè)2019 年恢復(fù)性增長，而同時成本下行，以及企業(yè)有一定定價權(quán)能力，導(dǎo)致毛利率即便在貿(mào)易摩擦影響下，依然大幅上行5.1 個百分點；此外，針對中美貿(mào)易摩擦，公司做出營銷策略調(diào)整，繼續(xù)深耕歐洲市場，歐美地區(qū)戶外休閑家居用品業(yè)務(wù)銷售均有所上升，中、美、歐市場“三足鼎立”局面逐漸形成。同時公司繼續(xù)完善原材料供應(yīng)體系建設(shè)，在高端帳篷及傘方面擴大市占率。公司內(nèi)部效率提升，運營成本略有下降。公司Q3 單季營收基本維持穩(wěn)定，凈利潤因投資收益同比增長101.46%，扣非凈利潤同比下降106.81%。

    2、 盈利能力明顯回升，渠道拓展穩(wěn)步推進

    Q3 綜合毛利率27.91%，銷售凈利率11.76%，同比上升幅度較大。家具制造行業(yè)受到行業(yè)下行與競爭加劇雙重不利因素影響，近年來發(fā)展較為緩慢。公司2019銷售收入相比2018 有所增加，同時受人民幣匯率波動、生產(chǎn)效率提升等綜合因素影響，公司毛利率有所上升。同時，公司根據(jù)產(chǎn)品季節(jié)性較大的客觀因素，研發(fā)了室外火爐等其他冬季室外用品，預(yù)計訂單達到2 億左右水平，也部分燙平了企業(yè)季節(jié)營收波動，因此公司的業(yè)績表現(xiàn)2019 年有相當明顯好轉(zhuǎn)。

    3、 產(chǎn)品系列擴張，本幣貶值帶來盈利大幅回暖，維持“強烈推薦-A”評級

    公司作為戶外休閑家具領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品規(guī)格、客戶渠道以及產(chǎn)品價格體系等方面具有較大優(yōu)勢，2019 年產(chǎn)品品類擴張，本幣貶值以及投資收益大幅回暖，帶來全年盈利大幅回升，我們展望2019~2021 年凈利潤分別為5.04 億，5.83 億，以及6.89 億元，對應(yīng)當前PE 僅為15.5 倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。

    風險提示：行業(yè)下行壓力加大，人民幣升值風險。