事件描述：

    公司11 月12 日晚公告公開(kāi)增發(fā)A 股， 發(fā)行數(shù)量為2,346,041,055 股A 股，募集資金總額為7,999,999,997.55 元，增發(fā)A 股發(fā)行價(jià)格為3.41 元/股。

    事件點(diǎn)評(píng)：

    募資置換前期收購(gòu)Nevsun 項(xiàng)目的融資，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用本次募資80 億元主要用于償還前期收購(gòu)Nevsun 項(xiàng)目的借款，預(yù)計(jì)可以節(jié)約3 億元左右的財(cái)務(wù)費(fèi)用。通過(guò)此次公開(kāi)發(fā)行，公司的資本結(jié)構(gòu)得以改善，2020 年及2021 年是公司資本支出較多的時(shí)期，通過(guò)此次募資以及目前穩(wěn)定100 億左右的現(xiàn)金流可以保障公司未來(lái)2-3 年的開(kāi)支。

    2021 年新一輪投產(chǎn)周期開(kāi)始，業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)公司目前主要的2 大項(xiàng)目（Kamoa 項(xiàng)目和Timok 上帶礦項(xiàng)目）均計(jì)劃在2021 年上半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)3 年達(dá)到滿(mǎn)產(chǎn)。根據(jù)公司的產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，最優(yōu)情況下礦產(chǎn)銅有望在2022 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率在22%~26%。礦產(chǎn)金方面，公司正在積極辦理隴南金礦手續(xù)，整體產(chǎn)量在未來(lái)3 年也有提升，預(yù)計(jì)2022年達(dá)到49~54 萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率8%~11%。其他項(xiàng)目如紫金鋅業(yè)技改、剛果金水泥項(xiàng)目、新疆冶煉項(xiàng)目均在2020 年下半年投產(chǎn)，在金屬價(jià)格穩(wěn)定的情況下，公司新一輪的投產(chǎn)周期有望帶來(lái)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。

    投資評(píng)級(jí)與估值：

    根據(jù)盈利預(yù)測(cè)，公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為41.76、49.96、61.89 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18.44、15.42、12.44。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。