第三季度收入大幅增加，凈利潤因費(fèi)用問題下降。2019 年前三季度營收49.20 億元，同比增長8.58%；歸母凈利潤1.09 億元，同比下降17.20%，其中，第三季度收入實(shí)現(xiàn)22.14 億元，同比增長49.94%，環(huán)比第二季度增長37.21%；第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.87 億元，同比下降29.49%，環(huán)比第二季度下降28.30%。第三季度主營業(yè)務(wù)增長較好：

    全球?qū)＞W(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，大項(xiàng)目訂單達(dá)歷史較好水平；寬窄融合新產(chǎn)品對整體收入的貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升；第三季度 OEM 業(yè)務(wù)回升。由于事件性的費(fèi)用問題，第三季度凈利潤增長不及預(yù)期。

    海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，多項(xiàng)新訂單落地。公司積極推進(jìn)營銷體系整合，大力拓展渠道覆蓋，打造專網(wǎng)合作生態(tài)。在繼續(xù)把握“一帶一路”市場機(jī)遇之外，歐洲專網(wǎng)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，拉美地區(qū)充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)并中標(biāo)多個(gè)大項(xiàng)目，全球業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。

    精細(xì)化運(yùn)營顯成效。公司持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營，強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，通過實(shí)施CRM、ERP 等業(yè)務(wù)系統(tǒng)及流程管理，控費(fèi)提效成果顯著，集團(tuán)回款取得近年最佳成績。公司持續(xù)圍繞“精工智坊”戰(zhàn)略，通過整合全球化供應(yīng)渠道和生產(chǎn)資源，有效降低采購和生產(chǎn)成本。第三季度銷售費(fèi)用率12.4%，較第二季度下降2.6 個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降3.5 個(gè)百分點(diǎn)；第三季度管理費(fèi)用率10.6%，較第二季度下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期持平。

    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2019 年-2021 年?duì)I業(yè)收入分別為79.84、97.12、119.57億元，歸母凈利潤分別為6.10、8.26、11.98 億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為26.02、19.22、13.25 倍，維持“增持”評級。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場需求不及預(yù)期，與競爭對手法律糾紛。