欧美精品一区二区三区在线-欧美中文字幕无线码视频-五月天丁香小婷婷-亚洲免费精品视频在线一区二区

<dfn id="ykkw2"></dfn>
  • <strike id="ykkw2"><code id="ykkw2"></code></strike>
    <rt id="ykkw2"><small id="ykkw2"></small></rt>
    <center id="ykkw2"></center>
    <rt id="ykkw2"><abbr id="ykkw2"></abbr></rt>
    
    設正點財經為首頁     加入收藏
    首 頁 財經新聞 主力數據 財經視頻 研究報告 證券軟件 內參傳聞 股市學院 指標公式
    你的位置: > 正點財經 > 研究報告 > 正文

    10月份經濟數據解讀:10月經濟數據的四個“異常”

    類型:宏觀經濟  機構:華創(chuàng)證券有限責任公司   研究員:張瑜/陸銀波  日期:2019-11-15
    http://pasturesnew.net      點擊收藏此報告
        

    事項

        11 月14 日,統(tǒng)計局公布十月主要經濟數據。10 月工業(yè)增加值當月同比4.7%,前值5.8%;固定資產投資累計增速5.2%,前值5.4%;社零當月同比7.2%,前值7.8%。

        主要觀點

        10 月經濟數據多數超市場預期,社零的大幅回落、地產施工面積的大幅增長,基建投資的回落,制造業(yè)投資的上行,工業(yè)增加值的大幅回落。以及通脹的大幅上行,出口的超預期回升,社融的環(huán)比腰斬。數據異常的背后需厘清主線,看清趨勢。整體而言,我們判斷未來宏觀走勢分三個階段,每個階段的主要矛盾都較為清晰。具體而言:

        階段一:四季度至明年1 月,經濟回落預計進入緩坡區(qū),豬通脹成為主要關注點,通脹高點有破6 可能。四季度GDP 增速或維持在6%左右。

        階段二:明年2 月-5 月,通脹摸高回落,關注點再度回到經濟基本面,經濟單季度增速有破6 可能。但繼續(xù)下行動能較低。

        階段三:明年6 月-7 月,關注點回到政策的選擇以及下半年經濟回升動能的展望上。

        10 月經濟數據的分析:解讀四個異常

        (一)異常一:為何地產施工面積單月增速大幅上行。施工面積高增的背后基本全部來自新開工,復工的貢獻微不足道。新開工的大幅上行與6 個月前的百城土地出讓出現小高峰相關。我們計算新開工與6 個月前百城土地供應之間的比值,2016 年以來,中樞在6 附近。10 月新開工數據實際無異常。

        (二)異常二:為何制造業(yè)投資小幅上行。制造業(yè)投資上行的拉動來自中游的電子設備制造業(yè)以及專用設備制造業(yè)。從其他數據驗證來看,這一上行趨勢仍缺乏有效支撐。例如相關行業(yè)上市公司的資本開支同比仍較弱,電子設備制造業(yè)甚至兩位數負增長。出口依然較弱,專用設備的庫存依然在高位。我們仍判斷制造業(yè)投資或將繼續(xù)下行,但下行動能受中游影響或有所減弱。

        (三)異常三:為何基建投資上行動能中止。我們判斷來自現金流的短缺。

        幾個數據來看。第一,10 月M2 同比持平,但M1 回落,地產銷售額同比仍上行,M1 的拖累來自非標繼續(xù)湮滅以及地方政府新增專項債的發(fā)行出現真空期。第二,上市公司來看,今年基建相關類上市公司貨幣現金同比持續(xù)下行,反映施工積極性或不高。展望四季度,基建的邊際變化仍在專項債的提前發(fā)行上。我們預計四季度大概率仍會提前發(fā)行部分專項債,但會綜合平衡經濟穩(wěn)增長、項目質量、使用規(guī)范等問題,避免出現今年1 季度使用上的混亂。

        (四)異常四:社零的大幅回落。我們判斷來自三因素共同向下,但不改趨勢回升。第一,對于汽車,乘聯會的數據以及中汽協(xié)的產量數據看,回升趨勢依然較為明顯,但10 月社零汽車分項同比回落,單月出現背離。第二,石油制品類,受去年10 月油價沖高影響,10 月汽油價格同比跌幅走擴,11 月以后跌幅料將明顯收窄。第三,汽車與石油制品之外的所有其他項,受雙十一天貓購物節(jié)影響,10 月消費有明顯的后移傾向。從單月同比來看,10 月其他項的增速明顯低于9 月與11 月,這一規(guī)律在最近幾年較為一致。其次,天貓雙十一銷售額今年高達2684 億,同比增速25%,增速與去年持平。即便只有300億來自10 月的消費需求,仍會影響10 月其他項的社零增速1%。

        風險提示:

        地產投資增速下行;出口大幅下行。

    相關報告:
    熱點推薦:
    更多最新研究報告
    更多財經新聞
    • 如果不能閱讀報告,請點擊下載閱讀器
    關于我們 | 商務合作 | 聯系投稿 | 聯系刪稿 | 合作伙伴 | 法律聲明 | 網站地圖