事件

    光伏玻璃行業(yè)第三方機構(gòu)卓創(chuàng)資訊11 月21 日在官網(wǎng)公告1，行業(yè)主要企業(yè)計劃提升12 月3.2mm 光伏玻璃參考價至29 元/平米，較當前28 元/平米均價再提升3.6%，這是年內(nèi)第3 次上調(diào)價格，3.2mm 鍍膜片價格重回531 政策影響前、2018年4 月的水平�；�于渠道反饋，我們認為這次是光伏玻璃行業(yè)層面的價格普漲，顯示光伏下游需求的整體復蘇，我們點評如下：

    評論

    供給增量有限，行業(yè)競爭格局良好支撐價格上行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計，進入4季度以來，光伏玻璃行業(yè)只有信義光能蕪湖一條500 噸/天生產(chǎn)線冷修完成后點火復產(chǎn)，名義產(chǎn)能僅提升2%。如果考慮該線于11 月中正式出貨，行業(yè)實際產(chǎn)量環(huán)比3 季度增長將小于1%。我們認為供給彈性較低，疊加4 季度國內(nèi)競價、平價項目如期并網(wǎng)目標與海外搶裝的對于下游需求的推動，使得光伏玻璃行業(yè)擁有光伏各板塊中最佳的供需格局，從而能夠在當前時點上調(diào)價格。

    光伏玻璃漲價反映光伏需求復蘇，市場悲觀預期或?qū)⒌玫骄徑�。此前由于國�?nèi)月度裝機持續(xù)低于預期以及部分產(chǎn)品價格下降，市場對于2019 年4 季度以及2020年需求預期持續(xù)下調(diào)。我們認為從歷史上7 次較為明顯的光伏玻璃價格調(diào)整來看，光伏玻璃價格對下游需求表現(xiàn)有領先指標的作用：

    光伏玻璃漲價，下游需求復蘇。在光伏玻璃價格上調(diào)后的月度裝機數(shù)據(jù)公布中，將顯示出光伏下游裝機需求的復蘇（提前10-30 天）。

    光伏玻璃降價，下游需求萎縮。在光伏玻璃價格下調(diào)后的月度裝機數(shù)據(jù)公布中，顯示出光伏下游裝機需求的萎縮（提前20-30天）。

    因此此次光伏玻璃行業(yè)普遍上調(diào)價格后，我們預計12 月中旬公布的11 月國內(nèi)光伏新增裝機以及光伏組件出口數(shù)據(jù)有望復蘇（10 月國內(nèi)裝機僅約1 吉瓦，出口僅為4.5 吉瓦），市場對于光伏需求的悲觀預期將逐步緩解。

    綜合以上，我們重申光伏行業(yè)下半場邏輯：國內(nèi)需求在4 季度開始復蘇，2019年剩余項目也將支撐2020 年國內(nèi)需求同比高增長；海外需求在本輪組件價格下降后，也將獲得進一步開發(fā)。且考慮4 季度和1 季度均是傳統(tǒng)旺季，特別是1 月份在春節(jié)前存在較強的排產(chǎn)需求，我們認為近期光伏股價下跌后，龍頭公司已提供買點，重申看好“產(chǎn)品價格不跌甚至上漲”的板塊和公司：福萊特玻璃A/H，大全新能源-US；同時看好市場預期差反轉(zhuǎn)，隆基股份-A 和中環(huán)股份-A。

    風險

    海外光伏需求不及預期