收購焊接機器人百年老店Cloos，國際化再下一城

    公司與控股股東聯(lián)合收購全球一體化焊接解決方案領導企業(yè)Cloos，并計劃通過向控股股東增發(fā)的方式實現(xiàn)對Cloos 控股。Cloos 是全球最早擁有完全自主焊接機器人技術和產(chǎn)品的公司之一。本次收購將使公司占領機器人產(chǎn)業(yè)細分高點，為公司鞏固機器人國產(chǎn)品牌市場地位奠定堅實基礎；也有利于公司增加客戶資源、拓寬銷售渠道、提升國際知名度，是實現(xiàn)公司國際化戰(zhàn)略布局的重要一步。Cloos 公司2018 財年營業(yè)收入和凈利潤分別為1.44 億歐元、1240 萬歐元，收購完成后將顯著增厚公司收入和利潤規(guī)模。

    推出第三期股權激勵計劃，綁定中層管理人員和核心技術骨干

    本次激勵計劃包括股票期權和限制性股票，擬向激勵對象授予權益總計不超過800 萬份/萬股，約占總股本的0.96%。業(yè)績考核指標為，以2018 年營業(yè)收入為基數(shù)，2020、2021、2022 年收入增長率分別不低于20%、50%、100%。公司自上市以來連續(xù)推出三期股權激勵計劃，有利于調(diào)動中層管理人員和核心技術骨干的積極性，利于公司長期發(fā)展。

    汽車工業(yè)投資觸底、3C 投資持續(xù)增長，帶動工業(yè)機器人需求企穩(wěn)回升汽車和電子電器是工業(yè)機器人最大的下游應用。我們認為，汽車工業(yè)投資增速有望在明年觸底回升，而5G 等新技術帶動3C 投資持續(xù)增長，預計明年開始工業(yè)機器人行業(yè)將重回成長軌道。今年10 月工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正，也顯示了行業(yè)拐點的到來。

    工業(yè)機器人國產(chǎn)化趨勢漸顯，核心零部件市場潛力巨大2018 年全球工業(yè)機器人銷量42.2 萬臺，進入平穩(wěn)階段；中國市場占比約36.5%，為全球第一大市場。國內(nèi)市場，2018 年自主品牌銷量占比27.9%，占比仍然較低，但是近幾年呈現(xiàn)提升趨勢。智能裝備領域政策利好頻出，老齡化加重與勞動力成本上升刺激行業(yè)需求；在數(shù)控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)等領域，國產(chǎn)份額提升空間巨大。

    盈利預測與投資建議

    暫不考慮本次收購的影響，我們預計，公司2019~2021 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.71、20.06、25.17 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.13、1.52、1.92 億元。

    如果上市公司完成對Cloos 的收購，預計2020 年備考營業(yè)收入將達到30億左右，產(chǎn)業(yè)地位進一步提升，而市銷率幾乎達到近幾年最低水平。考慮到工業(yè)機器人廣闊的應用場景及公司的國際化布局，維持“買入”評級。

    風險提示

    市場競爭加��；工業(yè)機器人下游需求不及預期；公司并購產(chǎn)生的協(xié)同整合效果不明顯。