國內(nèi)領先的精細化學品定制生產(chǎn)商，掌握先進技術和核心客戶資源。

    　　公司專注精細化工行業(yè)30 余年，是國內(nèi)為數(shù)不多的農(nóng)藥、醫(yī)藥CMO企業(yè)，具有較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢和市場競爭力。一方面，公司研發(fā)實力雄厚，具備多層次的研發(fā)平臺，擁有完整的反應單元，核心技術為企業(yè)產(chǎn)品提供質(zhì)量保證與轉(zhuǎn)換彈性。另一方面，公司秉持“大客戶戰(zhàn)略”，客戶群基本覆蓋農(nóng)化、醫(yī)藥的國際巨頭。在行業(yè)景氣回升的背景下，技術創(chuàng)新疊加大客戶戰(zhàn)略有望為聯(lián)化帶來持續(xù)回報。

    　　農(nóng)藥板塊：響水工廠有望復產(chǎn)，看好鹽城聯(lián)化未來潛力。根據(jù)蘇化治《關于規(guī)范停產(chǎn)整改化工企業(yè)復產(chǎn)工作的意見》中提到的堅持“一企一策”和杜絕“一刀切”政策，我們預計即便響水園區(qū)取消化工園區(qū)定位，像聯(lián)化這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在滿足政府高標準的復產(chǎn)要求后也有望予以保留。此前，鹽城聯(lián)化共申報六期項目，涵蓋農(nóng)藥產(chǎn)品和功能化學品，總投資額超11 億，后期隨產(chǎn)能持續(xù)釋放，發(fā)展?jié)摿Τ渥恪８鶕?jù)環(huán)評和可行性報告測算，鹽城基地前五期項目（含已建項目，不含聯(lián)苯菊酯項目）完全達產(chǎn)后有望給公司帶來3.9 億凈利潤。

    　　醫(yī)藥板塊：項目和土地儲備充足，開啟業(yè)務發(fā)展新篇章。臺州聯(lián)化共報備六期項目，而盈利主要來自首期項目的三個產(chǎn)品以及二、三期的部分產(chǎn)品。當前臺州聯(lián)化實際已建工程僅占總用地面積的50%，儲備空間充分，未來待項目產(chǎn)能逐漸釋放，業(yè)績增厚可期。此外，子公司臨海聯(lián)化開啟臨海產(chǎn)業(yè)園項目，目前，總投資9.8 億的一期9 個中間體產(chǎn)品項目環(huán)評已公示，臨海產(chǎn)業(yè)園項目的建設有望開啟公司發(fā)展新篇章。

    　　預計公司2019/20/21 年歸母凈利潤分別為3.9/6.0/7.1 億，EPS 為0.42/0.65/0.77 元，對應PE 分別為33/21/18 倍。公司是國內(nèi)CMO龍頭企業(yè)，研發(fā)實力強勁，客戶皆為全球行業(yè)巨頭，且后續(xù)具備充足發(fā)展空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

    　　風險提示:全球農(nóng)化市場景氣不及預期，新項目推進不及預期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風險，響水基地復產(chǎn)不及預期。