著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利尼和米勒于1958 年發(fā)表了具有里程碑意義的學(xué)術(shù)論文一《資本成本、公司融資與投資管理》。他們對(duì)投資決策、融資決策與公司價(jià)值之間的相關(guān)性進(jìn)行了深人研究，并為公司價(jià)值研究提供了方法論。他們的研究發(fā)現(xiàn)，在無稅的條件下，公司價(jià)值與融資決策無關(guān)。公司價(jià)值的大小主要取決于投資決策。在均衡狀態(tài)下，公司的市場價(jià)值等于按其風(fēng)險(xiǎn)程度相適合的折現(xiàn)率對(duì)預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)的資本化價(jià)值。夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用于對(duì)股權(quán)資本成本的計(jì)算，大大提高了折現(xiàn)率確定的理論支持。

 

   對(duì)于加權(quán)平均資本成本問題，人們逐漸認(rèn)識(shí)到，與未來財(cái)務(wù)決策及現(xiàn)金流量相關(guān)的不是賬面價(jià)值的權(quán)數(shù),而是市場價(jià)值的權(quán)數(shù)。折現(xiàn)率的研究方面的進(jìn)展，提高了折現(xiàn)率與價(jià)值評(píng)估的相關(guān)程度。

 

   20世紀(jì)80年代興起的高科技革命，引起了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的全面崛起，從而對(duì)公司價(jià)值評(píng)估技術(shù)提出了新的要求。在信息電子和生物制藥行業(yè)，它們雖然微利甚至還未達(dá)到盈虧平衡，但其股票市價(jià)卻高得驚人，究其原因是潛在的投資機(jī)會(huì)在起作用。20世紀(jì)70年代發(fā)展起來的期權(quán)定價(jià)理論就可以很好地對(duì)公司這種潛在的獲利機(jī)遇進(jìn)行評(píng)估。運(yùn)用期權(quán)定價(jià)技術(shù)來調(diào)整按現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評(píng)估的公司價(jià)值，無疑會(huì)使公司發(fā)展機(jī)遇這一要素在公司價(jià)值中得以充分體現(xiàn)，從而使評(píng)估值進(jìn)一步趨向合理。