無風(fēng)險利率如何確定?所謂無風(fēng)險利率，是指投資者可以任意借入或者貸出資金的市場利率。無風(fēng)險利率現(xiàn)階段，符合理論要求的無風(fēng)險利率有兩個：回購利率和同業(yè)市場拆借利率。一般傾向于使用7天回購利率的30天平均值或90天平均值，因為同業(yè)拆借市場對一般投資者是不開放的。在無風(fēng)險利率美國等債券市場發(fā)達(dá)的國家，投資銀行業(yè)務(wù)實踐中無風(fēng)險利率的選取有三種觀點：觀點1：用短期國債利率作為無風(fēng)險利率，同時用根據(jù)該利率計算出的股票市場歷史風(fēng)險溢價，無風(fēng)險利率即E（Rm）-Rf。以這些數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計算股權(quán)資本成本，作為未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。觀點2：使用即期短期政府債券與市場的歷史風(fēng)險溢價收益率計算第一期（年）的股權(quán)資本成本。同時，利用期限結(jié)構(gòu)中的遠(yuǎn)期利率估計遠(yuǎn)期的無風(fēng)險利率，作為未來時期的股權(quán)資本成本。觀點3：以即期的長期國債利率作為無風(fēng)險利率；以根據(jù)長期國債利率計算出的股票市場歷史風(fēng)險溢價；以這些數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計算股權(quán)資本成本，作為未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。

從理論上與直觀上來說，三種觀點都是合理的。第一種觀點認(rèn)為CAPM是單時期的風(fēng)險收益模型，無風(fēng)險利率即期的短期國債利率是未來短期利率的合理預(yù)期。第二種觀點著重于遠(yuǎn)期利率在預(yù)測未來利率中存在的優(yōu)勢。第三種觀點認(rèn)為長期國債與被估價資產(chǎn)具有相同的到期期限。在實際中，當(dāng)利率的期限結(jié)構(gòu)與歷史上短期利率與長期利率的關(guān)系相同，且β值趨近于1的時候，這三種方法計算的結(jié)果是相同的。當(dāng)期限結(jié)構(gòu)與歷史數(shù)據(jù)發(fā)生偏離，無風(fēng)險利率或者β值遠(yuǎn)不等于1時，這三種方法計算的結(jié)果則會相差較大。