策略深度：9月A股整體估值先升后降 分化度小幅上升。全球主要指數(shù)估值對(duì)比。橫向?qū)Ρ热�球股票市�?chǎng)方面，德國(guó)DAX 與日經(jīng)225在全球主要股票指數(shù)中市盈率倍數(shù)仍處在較高水平。相較之下，滬深300 指數(shù)與恒生指數(shù)市盈率較低，估值水平處于較低位置。截止至2022 年9 月最后一個(gè)交易日收盤,在全球主要股票市場(chǎng)中，滬深300 指數(shù)市盈率（整體法）為11.2 倍，標(biāo)普500 市盈率為18.4 倍，道瓊斯工業(yè)為18.5 倍，法國(guó)CAC40市盈率為12.1 倍，德國(guó)DAX 市盈率為28.4 倍，恒生指數(shù)為8.3 倍，日經(jīng)225市盈率為25.4 倍。

 

   A 股整體估值先升后降。從A 股整體估值水平來(lái)看，A 股整體估值中位數(shù)小幅下降。截止至2022 年9 月最后一個(gè)交易日收盤，全部A 股市盈率（TTM）中位數(shù)為29.4 倍（剔除負(fù)值，下同），前值為32.8 倍。當(dāng)前估值水平處于自2000 年以來(lái)的10%歷史分位數(shù)附近，前值為26%，隨著9 月股市下行，估值下降較多，整體估值水平處歷史偏低水平，低于2000 年至2022 年9 月最后一個(gè)交易日收盤整體歷史中樞42.7 倍的位置。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，全部A 股市盈率（TTM）中位數(shù)的階段性高點(diǎn)是在2020 年8 月的46.6 倍的位置。

 

   主要指數(shù)估值與分化程度對(duì)比。截止至2022 年9 月最后一個(gè)交易日收盤，全部A 股、非金融A 股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300、中證500 和中證1000 指數(shù)市盈率中位數(shù)（TTM）分別為29.4 倍、30.0 倍、35.3 倍、18.7 倍、20.7 倍和27.7倍，位于歷史分位數(shù)的10%、12%、9%、10%、4%和6%位置。

 

   基金重倉(cāng)股：重倉(cāng)股TOP100-TOP400 估值中位數(shù)均有所下降。截止至2022年9 月最后一個(gè)交易日收盤，基金重倉(cāng)股TOP100 當(dāng)前市盈率中位數(shù)和相對(duì)市盈率中位數(shù)(基金重倉(cāng)股估值中位數(shù)÷全部A 股估值中位數(shù))分別為25.2和0.85，前值為28.4 和0.87。處于2010 年至今的21%和62%歷史分位點(diǎn)處，前值為30%和62%。

 

   行業(yè)估值：22 個(gè)行業(yè)內(nèi)個(gè)股分化程度超歷史中樞。從行業(yè)內(nèi)部的市盈率中位數(shù)來(lái)看，市盈率偏低者占多數(shù)，行業(yè)市盈率中位數(shù)大于50 的僅兩個(gè)，而行業(yè)市盈率中位數(shù)小于30 的占16 個(gè)。從A 股各行業(yè)市盈率中位數(shù)及其歷史分位數(shù)散點(diǎn)圖來(lái)看，31 個(gè)一級(jí)行業(yè)市盈率呈指數(shù)形態(tài)分布，28 個(gè)一級(jí)行業(yè)歷史分位數(shù)低于歷史中樞，26 個(gè)一級(jí)行業(yè)市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于30%。

 

   賽道估值：僅1 個(gè)熱門賽道估值高于歷史中樞。從賽道內(nèi)部的市盈率中位數(shù)來(lái)看，市盈率偏高者占少數(shù)，行業(yè)市盈率中位數(shù)大于50 占2 個(gè)，而行業(yè)市盈率中位數(shù)小于30 的占5 個(gè)，目前儲(chǔ)能在我們統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的市盈率數(shù)據(jù)中居全賽道市盈率第一，且歷史分位數(shù)居賽道股市盈率歷史中位數(shù)分位數(shù)第一。

 

   截止至2022 年9 月最后1 個(gè)交易日收盤，從A 股各賽道股市盈率中位數(shù)及其歷史分位數(shù)散點(diǎn)圖來(lái)看，17 個(gè)賽道市盈率呈線性分布，16 個(gè)賽道市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于30%。