如果一位投資者在賣出了標(biāo)的期貨合約的同時，買入看漲期權(quán)，熊市以對期貨持倉進行保護，那么熊市他事實上是建立了一個看跌期權(quán)的多頭持倉，即相當(dāng)于買入一個看跌期權(quán)。

投資者于2月26日賣出某品種7月期貨合約，價格為4450，同時買入7月看漲期權(quán)，熊市行權(quán)價格為4600，權(quán)利金為130。如果價格一直下跌，則熊市買入的看漲期權(quán)最大損失是權(quán)利金，而賣出的期貨合約則收益增大；如果期貨價格上升，則賣出的期貨損失增大，而買入的看漲期權(quán)則收益增大，其付出的只是權(quán)利金。由此可以看出，不管期貨價格是上升還是下跌，該投資組合最大損失只是權(quán)利金，而收益不斷增大。