券商和基金公司通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　作為上海金融衍生品期貨交易所建成后首個(gè)推出的交易品種，股票指數(shù)期貨（簡(jiǎn)稱股指期貨）在年內(nèi)面世幾乎已無(wú)懸念。國(guó)內(nèi)的許多投資者對(duì)這一新生事物躍躍欲試。

　　機(jī)構(gòu)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買(mǎi)入賣(mài)出的差價(jià)進(jìn)行投機(jī)交易。

　　像券商和基金公司這樣的中介機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)股指期貨的套期保值交易來(lái)有效規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一家券商在包銷(xiāo)股票的同時(shí)，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險(xiǎn)，它就可以通過(guò)預(yù)先賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)。利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì)，在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來(lái)抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨合約的價(jià)格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格。各種股指期貨合約每點(diǎn)的價(jià)格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點(diǎn)價(jià)格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個(gè)點(diǎn)，該期貨合約的多頭投資者每份合約就虧50港元，賣(mài)者每份合約則賺50港元。

　　如果投資者甲在2005年6月16日757點(diǎn)的價(jià)格買(mǎi)入10張股指期貨合約，并且假設(shè)經(jīng)紀(jì)公司收取的保證金在交易所的基礎(chǔ)上加2個(gè)百分點(diǎn)，即實(shí)際收取的保證金為合約價(jià)值的10%，投資者的總資金為113550元，則投入的資金按以下公式計(jì)算：

　　股指期貨投入資金=開(kāi)倉(cāng)時(shí)的平指點(diǎn)位×買(mǎi)入張數(shù)×合約乘數(shù)×保證金比例=757×10×50×0.10=37850元

　　假設(shè)甲將股指期貨合約持有到8月23日以810點(diǎn)的價(jià)格平倉(cāng)賣(mài)出，并且投資者開(kāi)倉(cāng)資金只占其總資金的1/3，則這筆平指期貨買(mǎi)賣(mài)的盈虧根據(jù)公式計(jì)算如下：盈利=（810-757）×10×50=53×10×50=26500元。

　　投入資金收益率=（盈虧/股指期貨投入資金）×100%=（26500/37850）×100%=70.01%。

　　總資金收益率=（盈虧/總資金）×100%=（26500/113550）×100%=23.34%

　　為規(guī)避大盤(pán)下跌風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)都是通過(guò)股指期貨實(shí)現(xiàn)套期保值。如某機(jī)構(gòu)投資者在香港股市持有總市值為200萬(wàn)港元的10種上市股票，在13000點(diǎn)的價(jià)位上賣(mài)出3份3個(gè)月到期的恒生指數(shù)期貨，就是股票上做多，股指看空，雙向操作，來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)抵消，也就是套期保值。假設(shè)隨后兩個(gè)月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬(wàn)港元貶值為155萬(wàn)港元，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)損失45萬(wàn)港元。這時(shí)恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點(diǎn)，于是該投資者在期貨市場(chǎng)上以平倉(cāng)方式買(mǎi)進(jìn)原有3份合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的平倉(cāng)盈利45萬(wàn)港元，期貨市場(chǎng)的盈利恰好抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，較好實(shí)現(xiàn)了套期保值。

　　個(gè)人投資者提高技巧再進(jìn)入

　　但是一些業(yè)內(nèi)專家建議普通投資者別玩股指期貨。格林期貨劉婷婷說(shuō)，在國(guó)外，老百姓做股指期貨的并不多，一般投資者都是通過(guò)基金形式投資。神華期貨總裁汪正說(shuō)，普通老百姓要多看少動(dòng)，盡量不要參與。由于股指期貨在國(guó)內(nèi)還是新生事物，并且是高風(fēng)險(xiǎn)投資工具，無(wú)論是投資者還是管理者都需要一定的專業(yè)知識(shí)。因此，在股指期貨推出前，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)股指期貨知識(shí)的宣傳與專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高投資者的股指期貨交易技巧。

　　據(jù)悉，國(guó)際上，在開(kāi)展股指期貨交易的初始階段，往往會(huì)限制個(gè)人投資者過(guò)多參與市場(chǎng)，以減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負(fù)作用。一般都要等到條件成熟、經(jīng)驗(yàn)豐富后，再逐步向中小投資者包括國(guó)外投資者開(kāi)放。

　　本報(bào)記者劉寶強(qiáng)

　　■貼心提示

　　先拿權(quán)證練練手

　　有期貨投資人士透露，在交易上，股指期貨跟其他期貨差別不大，有期貨經(jīng)驗(yàn)的做股指期貨可能好一些，沒(méi)有期貨投資經(jīng)驗(yàn)的可以用很少的資金買(mǎi)入權(quán)證試試，因?yàn)閮烧呒夹g(shù)技巧、T+0都差不多，及都有波動(dòng)幅度較大、心理壓力大等特點(diǎn)。剛開(kāi)始做股指期貨的時(shí)候，投入資金盡量不要太多，一定不要過(guò)夜，對(duì)于止損一定要嚴(yán)格。