從短期來看，由于股指期貨和股票現(xiàn)貨市場通常存在著某種程度的替代效應(yīng)，股指期貨在上市初期可能會(huì)對現(xiàn)貨市場存在資金排擠效應(yīng)。尤其是重視指數(shù)的部分投機(jī)者，會(huì)將部分資金轉(zhuǎn)移至股票市場。但從整體與長期角度看，股指期貨的推出只會(huì)促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng)，從而使股市更加健康發(fā)展。
股指期貨不會(huì)分流市場資金
1994年，Kuserk和Cocke等人對美國股指期貨推出對市場資金的影響進(jìn)行過研究，他們的研究結(jié)果顯示，股指期貨推出后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有比較明顯的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢。
雖然，股指期貨的市場規(guī)�？赡艹^現(xiàn)貨市場，但這是場外資金大量流入造成的，對股市的發(fā)展具有長期推動(dòng)作用。以美國為例，上世紀(jì)80年代推出股指期貨交易后，充分發(fā)揮了股指期貨的避險(xiǎn)作用，使投資者在1987年股災(zāi)中的損失得到很大緩解，并很快迎來了上世紀(jì)90年代的空前大牛市。事后，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，假設(shè)1987年危機(jī)發(fā)生時(shí)沒有股指期貨交易，其后果將是不堪設(shè)想的。
另外，香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長了60％，之后，股票交易量繼續(xù)不斷增加。因此，根據(jù)國外以及我國香港地區(qū)的實(shí)際情況來看，擔(dān)心股指期貨推出分流股票現(xiàn)貨市場資金是沒有必要的。國內(nèi)滬深300指數(shù)期貨的推出，將會(huì)大大提高市場運(yùn)行效率，對股票現(xiàn)貨市場中長期發(fā)展是十分有利的。
標(biāo)的指數(shù)樣本股有望活躍
在海外證券市場，藍(lán)籌股指數(shù)一般都是市場基準(zhǔn)指數(shù)，同時(shí)也作為指數(shù)基金的跟蹤指數(shù)和指數(shù)衍生產(chǎn)品的標(biāo)的物，這些指數(shù)樣本股的市值規(guī)模和成交金額一般都占到市場的70%以上。并且，這些藍(lán)籌股指數(shù)的市場走勢一般都要強(qiáng)于市場整體。
我們來看一下海外主要證券市場在推出股指期貨后，作為標(biāo)的指數(shù)的樣本股和非樣本股整體市場收益的比較情況，見下表。我們以海外證券市場著名的藍(lán)籌股指數(shù)為例，來考察其成份股與非成份股的收益情況。我們選取的標(biāo)的指數(shù)包括，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)、德國DAX30指數(shù)、恒生33指數(shù)、巴黎CAC40指數(shù)和多倫多指數(shù)。
從下表中可以看出，1990年1月1日至2005年12月15日期間，海外證券市場除了日本和德國外，其他國家和地區(qū)的股指期貨標(biāo)的指數(shù)年平均漲幅都要超過非標(biāo)的指數(shù)，年平均漲幅差異在10%左右。
隨著國內(nèi)滬深300指數(shù)期貨的推出，今后存量資金和增量的關(guān)注焦點(diǎn)將會(huì)主要集中在滬深300指數(shù)及其樣本股上。與非滬深300指數(shù)股票相比，滬深300指數(shù)整體投資機(jī)會(huì)將得到一定程度提升，值得投資者積極關(guān)注。
