國(guó)信證券研究報(bào)告：水利板塊重大事件點(diǎn)評(píng)：告別政策真空，迎來(lái)具體落實(shí)-：[Table_Summary] 近期自然災(zāi)害頻發(fā)、尤其是長(zhǎng)江中下游大面積的旱災(zāi)以及快速的由旱轉(zhuǎn)澇引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)水利的再次關(guān)注，而關(guān)于三峽大 壩的爭(zhēng)論所引發(fā)的討論熱潮也將新中國(guó)的水利建設(shè)再次推向風(fēng)口浪尖，在一號(hào)文件下發(fā)近半年后，各地方在落實(shí)一號(hào)文 件時(shí)所面臨的問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)，我們將就這些問(wèn)題與投資者探討我們的一些看法。 ? “洪澇災(zāi)害仍是中華民族的心腹大患” 。今年以來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)江中下游地區(qū)遭遇嚴(yán)重旱情。據(jù)國(guó)家防汛抗旱指揮部資 料顯示，年初以來(lái)，長(zhǎng)江中下游地區(qū)降水與多年同期相比減少4-6成，為1961年以來(lái)同期最少年份。其中安徽、江蘇、 湖北、湖南、江西、浙江、上海平均降水量為 1954 年以來(lái)同期最少。而步入 6 月汛期以后，連續(xù)的強(qiáng)降水使得部分地 區(qū)快速由旱轉(zhuǎn)澇。水旱災(zāi)害仍是中華民族的心腹大患，我們?cè)谇捌诘亩嗥�水利�?bào)告中曾多次提到，盡管造成自然災(zāi)害頻 發(fā)的原因眾說(shuō)紛紜，無(wú)論是氣候變暖說(shuō)還是太陽(yáng)黑子說(shuō)都直指一個(gè)結(jié)論：未來(lái)自然災(zāi)害、極端氣候頻發(fā)仍將在較長(zhǎng)時(shí)期 內(nèi)持續(xù)。中國(guó)在水資源時(shí)空分布不均的背景下，受極端天氣影響將尤為突出，而每一次自然災(zāi)害的發(fā)生都會(huì)突顯中國(guó)水 利建設(shè)的不足以及水利建設(shè)的重要性。 ? 政策有望告別真空。自中央一號(hào)文件以來(lái)，水利建設(shè)在中央層面一度進(jìn)入政策真空期，我們認(rèn)為，近半年的政策真 空主要是為后續(xù)政策的出臺(tái)做足準(zhǔn)備，一方面，一號(hào)文件發(fā)布后，地方政府出臺(tái)適合當(dāng)?shù)厮�情的綱領(lǐng)性文件仍需要時(shí)間， 全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)中截止目前有27個(gè)以黨委、政府名義制定出臺(tái)了貫徹落實(shí)中央一號(hào)文件的實(shí)施意見(jiàn)或綜合性 政策文件，仍有 4 個(gè)省沒(méi)有相應(yīng)文件出臺(tái)；另一個(gè)方面，一號(hào)文件作為綱領(lǐng)性文件出臺(tái)后，后續(xù)的政策主要是配套的具 體實(shí)施細(xì)則，但是由于一號(hào)文件是新中國(guó)成立以來(lái)中央出臺(tái)的第一個(gè)水利綜合性政策文件，對(duì)于未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的水利建 設(shè)工作都有指導(dǎo)意義，因此在落實(shí)具體實(shí)施細(xì)則的時(shí)候，需要調(diào)研、論證及試點(diǎn)，2011年3月18日，第一次全國(guó)水利 普查正式拉開(kāi)帷幕，目的就是要全面查清中國(guó)江河湖泊基本情況，準(zhǔn)確掌握水資源開(kāi)發(fā)、利用、保護(hù)和水利能力建設(shè)狀 況，建立起國(guó)家基礎(chǔ)水信息平臺(tái)。 鑒于當(dāng)前災(zāi)情不斷，我們判斷半年的政策真空期有望告一段落，主要理由在于，首先前期關(guān)于三峽大壩建設(shè)的爭(zhēng)論熱潮 將中國(guó)建國(guó)以來(lái)的水利建設(shè)（尤其是大型水利樞紐工程）推上了風(fēng)口浪尖，在當(dāng)前災(zāi)情突出、水利建設(shè)滯后明顯、水利 建設(shè)經(jīng)過(guò)多年“冷遇”艱難成為國(guó)家投資重點(diǎn)的背景下，有必要出臺(tái)相關(guān)政策以正視聽(tīng)，讓社會(huì)輿論重回有利于水利建 設(shè)的局面。 其次，2011年作為水利大建設(shè)的元年時(shí)間已經(jīng)過(guò)半，各地方在進(jìn)行水利建設(shè)時(shí)，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)問(wèn)題，水利建設(shè)資金仍然 是問(wèn)題的焦點(diǎn)，具體來(lái)看，又分為兩個(gè)層面，一是配套資金不到位，二是資金的統(tǒng)籌使用問(wèn)題。我們判斷，針對(duì)這些問(wèn) 題，未來(lái)中央層面有望出臺(tái)政策細(xì)化水利建設(shè)資金來(lái)源和落實(shí)情況，只有從中央層面出臺(tái)具體政策，地方政府才會(huì)跟進(jìn)落實(shí)。而水利部與中宣部從6月24號(hào)推出的“踐行中央一號(hào)文件”采訪活動(dòng)也可以視為通過(guò)媒體向地方政府施加壓力的 手段。 ? 多渠道解決資金來(lái)源仍是工作重點(diǎn)。我們判斷，針對(duì)這些問(wèn)題，未來(lái)中央層面將出臺(tái)政策細(xì)化水利建設(shè)資金來(lái)源和 落實(shí)情況，我們認(rèn)為未來(lái)水利建設(shè)資金來(lái)源除了加大財(cái)政投入外，另外還有四個(gè)渠道將作為資金來(lái)源將重點(diǎn)受到政策支 持，分別是 “撥錢(qián)”、“收錢(qián)”、“借錢(qián)”、“吸錢(qián)”。 “撥錢(qián)”是指劃撥土地出讓金10%收益于用農(nóng)田水利的具體落實(shí)政策， “收錢(qián)”就是水資源費(fèi)征收的加強(qiáng)，包括征收標(biāo)準(zhǔn)提高和征收范圍的擴(kuò)大， “借錢(qián)”是指金融扶持，主要靠增加金融貸款、 提供財(cái)政貼息以及地方政府通過(guò)水費(fèi)、水電、水利建設(shè)基金等未來(lái)收益權(quán)的質(zhì)押獲得貸款，而“吸錢(qián)”則是指引入社會(huì) 資金，可采用水利投融資平臺(tái)的上市融資、經(jīng)營(yíng)性水利項(xiàng)目的市場(chǎng)化融資等方式實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為當(dāng)前投資者不必過(guò)度關(guān) 注土地出讓金不足的問(wèn)題，土地出讓金只是水利建設(shè)資金來(lái)源的一個(gè)部分，我們認(rèn)為上述四項(xiàng)融資渠道都將一一得到落 實(shí)，從而保證“一號(hào)文”的順利實(shí)施。 ? 上市公司受益情況。由于從政策制定到具體的落實(shí)有較長(zhǎng)一段時(shí)間的滯后期，我們認(rèn)為區(qū)域性公司受益將先于全國(guó) 性公司，主要原因是區(qū)域性公司主要承接中小型水利建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目的前期研究工作相對(duì)簡(jiǎn)單，資金來(lái)源容易落實(shí)，因 此能夠更快開(kāi)工，而全國(guó)性企業(yè)主要承接大型項(xiàng)目，項(xiàng)目前期工作非常復(fù)雜，項(xiàng)目論證要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間，我們了解的情 況是一批新建大型樞紐工程目前仍處在前期階段，體現(xiàn)到建筑企業(yè)的合同上，我們預(yù)計(jì)至少要到年底。 ? 維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。我們?nèi)匀豢春梦磥?lái)水利建設(shè)較長(zhǎng)時(shí)期的快速發(fā)展，我們認(rèn)為當(dāng)前水利建設(shè)已進(jìn)入政策的具 體落實(shí)階段，維持水利建設(shè)子板塊的“推薦”評(píng)級(jí)，建筑行業(yè)我們?nèi)匀煌扑]葛洲壩、粵水電和安徽水利，另外，從產(chǎn)業(yè) 鏈的角度，我們建議可關(guān)注管材和水泵相關(guān)上市公司，考慮到對(duì)水利項(xiàng)目重建設(shè)輕管理的狀況在“十二五”期間將大幅 改善，水利的信息化建設(shè)在“十二五”期間會(huì)成為水利工作的一大重點(diǎn)，相關(guān)上市公司也有可能受益.......