廣發(fā)證券研究報告：研究報告：海外金融市場下跌點評：依然認為6月沒有QE3： Table_Summary 5 月新增非農(nóng)就業(yè)顯著低于市場預期， 并且BLS還下修了上兩個月的數(shù)據(jù)， 3 月從 15萬4 千下修至14萬3千，4月從11萬5千大幅下修至 7.7 萬。 5 月新增非農(nóng)僅 6.9 萬人，從分部門就業(yè)數(shù)據(jù)看，建筑業(yè)減少 2 萬8 千人， 體現(xiàn)暖冬效應使得一季度建筑新增就業(yè)的透支效應，同時商品生產(chǎn)部門就業(yè) 減少 1萬5 千人，與近期PMI新訂單與消費者信心驗證了經(jīng)濟放緩，另外政 府部門裁員 1萬3千人。 1.市場對數(shù)據(jù)的反應包涵了何種預期？ 雖然海外賣方在數(shù)據(jù)公布后大幅提升對 QE3的預期，但股票與大宗商品價格 下跌反映市場并沒有很強的政策刺激預期。 2.對于 5月數(shù)據(jù)低于預期與4月數(shù)據(jù)的修正，我們的判斷有何改變？ 基于數(shù)據(jù)，我們也修正對6 月聯(lián)儲政策的判斷，不排除聯(lián)儲在 6月推出進一 步刺激政策，雖然這依然不是我們的基準假設。 我們不改變對聯(lián)測政策判斷的方法：基于過去決策出臺情況判斷政策門檻： OT2 為新增非農(nóng)就業(yè)連續(xù)3個月低于 10萬人，通脹預期高于 2 QE2 為新增非農(nóng)就業(yè)持續(xù)3個月為負，通脹預期低于 2. 我們依然認為 6月不會有QE3： 1. 聯(lián)儲目標在于壓低中長期國債利率，但目前歐債危機已經(jīng)將其壓至歷史 地位，乃至低于聯(lián)儲的目標利率，聯(lián)儲在此時沒有必要再實施擴大資產(chǎn) 負債表的操作 2. 國內(nèi)一種流行觀點，聯(lián)儲QE 為壓低美元指數(shù)，我們不認為這是聯(lián)儲的主 要政策目標。對美國來說，略高的匯率并不要緊，但由于其是最大債務 國，匯率不可過低。 當然，如果聯(lián)儲繼續(xù)延長扭曲操作，對股票與大宗商品市場的影響依然為中 性。如果聯(lián)儲宣布使用沖銷版 QE，則對股票與大宗商品市場略有刺激......