在全球金融領域，信用衍生品市場屬于增長最快的領域之一，目前正處于非常有利的發(fā)展地位。信用衍生品市場的快速發(fā)展加重了全球競爭的氣氛，歐洲和美國的交易所都試圖在競爭中搶占一定的市場份額。這種競爭的發(fā)展態(tài)勢，可能推動該領域發(fā)生巨大的變化。傳統(tǒng)上，信用衍生品市場一直由銀行系統(tǒng)所控制和支配，現(xiàn)在交易所的參與很可能打破這種由銀行支配或者控制的局面。

　　全球最大的衍生品交易所歐洲期貨交易所(Eurex)最近已經(jīng)率先推出了信用衍生品期貨；芝加哥商業(yè)交易所(CME)也不甘落后，已將其信用衍生品期貨合約送交監(jiān)管機構進行審批；此外，新成立的NYSE Euronext也已開始籌劃在Euronext Liffe掛牌交易信用衍生品期貨。

　　所有這些變化都意味著，該領域的競爭已經(jīng)展開。諸多交易所的參與，意味著不久將開發(fā)或者推出一系列的信用衍生品品種。盡管新市場具有極大的吸引力和生命力，但培育和開拓市場必須做出艱苦的努力。目前，新市場的進展情況依然具有很大的不確定性，在很大程度上僅僅取決于機構投資者的參與程度，尤其是對沖基金和投資銀行的參與程度。對于新市場來說，做市商的參與非常重要。整體而言，新市場的發(fā)展情況仍然有待于觀察。

　　近6年來，信用衍生品市場規(guī)模已經(jīng)擴大到了35萬億美元，如此快速的增長也加大了市場的風險，同時引起了監(jiān)管部門的關注。新生的市場必然會帶來某些新問題，而市場自身也需要面對新問題所帶來的挑戰(zhàn)。關于信用衍生品市場，“股神”沃倫·巴菲特將其稱之為“具有巨大殺傷力的金融武器”。這就意味著，新市場面對的挑戰(zhàn)可能很大。

　　信用衍生品市場一直是銀行獲取利潤的重要場所之一。一位咨詢機構的資深分析人士Brad Bailey表示，“信用衍生品市場的快速增長，已經(jīng)為銀行業(yè)帶來了巨大的利益。目前，信用衍生品交易正在從場外交易向交易所交易的方式過渡，這種過渡屬于一種自然的演變過程，但銀行方面的表現(xiàn)極為勉強”。銀行業(yè)的這種勉強情緒，在第一個交易所交易的信用衍生品品種上市時就已經(jīng)有所體現(xiàn)，經(jīng)銷商的這種冷漠態(tài)度，在一定程度上給市場帶來了負面影響。

　　自從首個新品種上市以來，信用衍生品期貨在很大程度上被多數(shù)投資銀行所忽視。4月份，可投資等級的iTraxx歐洲指數(shù)僅成交了400張合約左右。Deutsche Boerse的發(fā)言人Heiner Seidel表示，“投資者的表現(xiàn)仍然較為謹慎，還沒有積極入市參與交易”。Societe Generale是唯一公開表示愿意參與新品種交易的機構，其他投行至今一直保持沉默，有些機構甚至持敵視態(tài)度。

　　華爾街銀行信用交易負責人表示，交易所目前的辦法就是爭取那些保持沉默的個體，因為這些投資者普遍認為場外交易不透明，且沒有流動性。目前，交易所正試圖描繪出一幅畫面，用以形容大型銀行不支持交易所的創(chuàng)新工作。無論如何，交易所在制定信用衍生品開發(fā)計劃時，都必須竭盡全力，保持創(chuàng)新態(tài)度。CME原計劃于5月推出信用衍生品期貨合約，但現(xiàn)在已將此計劃向后推遲。這些新品種與企業(yè)債券指數(shù)具有某種聯(lián)系，且由單一名稱和組合違約互換組合而成。該交易所的產(chǎn)品和服務管理經(jīng)理表示，“這種變化屬于交易所發(fā)展大策略的一部分，將把交易所交易的方式引入傳統(tǒng)的場外交易市場”。去年，CME購買了Swapstream，這是一個利率互換交易平臺。交易所有關人員表示，市場正在演變，產(chǎn)品也在進化，且商品化程度更高。由于商品化趨勢的出現(xiàn)，交易所完全有理由做出相應改變。交易所交易越是成功，就會有更多的投資者進入該市場，并可能為采納一種廉價的間接管理方法創(chuàng)造條件。

　　CME也在探索基于一種Lehman債券指數(shù)的期貨品種，這可能是自去年夏季以來，第一個有關固定收益指數(shù)的協(xié)議。最近可能出現(xiàn)某種變化，銀行特有的iTraxx和CDX違約互換指數(shù)將會獲準在交易所進行交易。此外，CBOE也正在等待SEC的批準，爭取推出信用違約互換期權品種，這一市場目前由JP摩根、德意志銀行和其他機構所支配。

　　對于是否需要吸引投資銀行參與交易，交易所并沒有抱太大的希望，但對沖基金入市參與交易的可能性很大。對沖基金的參與，很可能成為推動交易所交易信用衍生品期貨的主要力量，因為對沖基金的交易量很大。不過，銀行的交易量或許更大，如果沒有銀行業(yè)的參與，就不可能達到交易所交易方式應該達到的效果。此外，也不能保證對沖基金自己會選擇交易所，而不是通過與銀行的私下關系和其他渠道。

　　對沖基金投資組合管理人Graham Neilson的觀點也許能代表許多投資者的態(tài)度，他認為，到目前為止，信用衍生品期貨市場的進展情況良好，但成功與否最終將取決于市場的流動性，如果場外交易的流動性強于交易所交易，那么交易所將面臨一種尷尬的局面。

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